該協(xié)議面臨著充滿挑戰(zhàn)的環(huán)境，因?yàn)樘桌忍貛藕鸵蕴谫Y利率的收益率跌至接近零。即便如此，其 USDe 代幣仍穩(wěn)定與 1 美元掛鉤。

加密收益協(xié)議 Ethena 在今年稍早吸引了超過 36 億美元的存款，但隨著加密市場(chǎng)降溫以及投資者撤回支持其合成美元代幣 USDe 的資金，該協(xié)議面臨重大考驗(yàn)。但該代幣仍穩(wěn)定在 1 美元的掛鉤水平。

根據(jù) DefiLlama 的數(shù)據(jù)，自 7 月以來，該協(xié)議已出現(xiàn)近 10 億美元的資金外流，代幣供應(yīng)量減少了 27%。該協(xié)議的治理代幣 Ethena (ENA) 已較 4 月高點(diǎn)下跌 85%。

下降之際，加密永續(xù)期貨（USDe 的主要收益來源）的融資利率在最近幾週跌至接近零。 3月份利率達(dá)年率40%-70%。

「較低的融資利率使得持有和質(zhì)押 USDe 的吸引力降低，」CryptoQuant 分析師 Julio Moreno 在接受 CoinDesk 採(cǎi)訪時(shí)表示。

USDe 使用比特幣 (BTC) 和以太幣 (ETH) 作為支援資產(chǎn)，將它們與交易所的等值空頭永續(xù)期貨頭寸配對(duì)。永續(xù)合約的融資利率通常為正，這意味著 Ethena 的 USDe 可以透過其支持的衍生性資產(chǎn)產(chǎn)生收入。

「USDe 面臨的最重要的風(fēng)險(xiǎn)之一是永續(xù)合約市場(chǎng)融資利率持續(xù)為負(fù)的環(huán)境，」莫雷諾說。 「在這種情況下，Ethena 需要支付資金才能保持空頭頭寸?！?/p>

根據(jù) DefiLlama 的數(shù)據(jù)，USDe 的收益率從 3 月超過 50% 的峰值降至 4.4%。這低於風(fēng)險(xiǎn)較低的投資，例如普通貨幣市場(chǎng)基金或其他財(cái)政部支持的數(shù)位代幣產(chǎn)品。

懷疑論者對(duì) Ethena 的模型表示擔(dān)憂，將其比作崩潰的穩(wěn)定幣項(xiàng)目 Terra-Luna。 Terra 的演算法穩(wěn)定幣在其補(bǔ)貼成長(zhǎng)耗盡燃料後於 2022 年 5 月螺旋式下跌，開啟了殘酷的加密貨幣冬天。

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目前看跌的市場(chǎng)環(huán)境和大量的提款行為為證明協(xié)議的穩(wěn)定性提供了機(jī)會(huì)。

「我們對(duì) Ethena 在過去幾個(gè)月中應(yīng)對(duì)多次深度市場(chǎng)調(diào)整的方式感到滿意，」該協(xié)議開發(fā)公司 Ethena Labs 的聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官 Guy Young 表示。 「壓力測(cè)試總是會(huì)浮出水面，並且無限期地以我們的速度增長(zhǎng)顯然是不可能的?！?/p>

在資金流出期間，USDe 的價(jià)格保持穩(wěn)定在與1 美元掛鉤的水平，隨後為滿足提款需求而平倉交易頭寸“一切井然有序，與美元掛鉤的問題為零”，Young 補(bǔ)充道。

Ethena 維持著一個(gè)「下雨天」基金，稱為儲(chǔ)備基金，用於在需要時(shí)支付資金費(fèi)用。

CryptoQuant 的 Moreno 表示，為了最大限度地降低協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)，儲(chǔ)備金應(yīng)至少佔(zhàn) USDe 供應(yīng)量的 1%。

「目前的情況就是這樣，因?yàn)閮?chǔ)備基金為 4,500 萬美元，約佔(zhàn)當(dāng)前 USDe 市值的 1.6%，」莫雷諾說。 「投資人需要關(guān)注這項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)來評(píng)估 Ethena 的風(fēng)險(xiǎn)。」

扎克·蘇厄德編輯

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Krisztian Sandor 是美國(guó)市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)的記者，專注於穩(wěn)定幣和機(jī)構(gòu)投資。他持有 BTC 和 ETH。

以上是隨著加密貨幣市場(chǎng)降溫，Ethena 的收益機(jī)器出現(xiàn) 10 億美元資金外流 – 但有好消息的詳細(xì)內(nèi)容。更多資訊請(qǐng)關(guān)注PHP中文網(wǎng)其他相關(guān)文章！