目錄

• 執(zhí)行摘要
• 深度流動性
• 持有時長分析
• 未實現(xiàn)利潤分析
• 市場成本分析
• 總結(jié)與結(jié)論

上週末比特幣的流動性經(jīng)歷了一次重大考驗，一名早期投資者通過Galaxy Digital 場外交易服務(wù)拋售了超過8 萬枚BTC。儘管如此，市場仍展現(xiàn)出強勁韌性，絕大多數(shù)投資者仍選擇持有，而非獲利實現(xiàn)賬面收益。

執(zhí)行摘要

上週末比特幣的流動性面臨嚴峻挑戰(zhàn)，一名早期大額投資者通過Galaxy Digital 場外交易服務(wù)拋售了超過8 萬枚BTC。儘管這筆高達96 億美元的賣盤對市場上漲造成壓力，但市場仍快速承接了巨量拋壓，價格短暫下跌至11.5 萬美元後迅速企穩(wěn)於11.9 萬美元，略低於歷史高點。

即便經(jīng)歷如此大規(guī)模的拋售事件，市場參與者持有的未實現(xiàn)利潤規(guī)模依然可觀。目前未實現(xiàn)利潤總額高達1.4 萬億美元，流通供應(yīng)量中仍有97% 處於盈利狀態(tài)。

根據(jù)多個鏈上估值模型顯示，比特幣價格目前處於10.5 萬至12.5 萬美元的區(qū)間震盪。若實現(xiàn)有效突破，價格可能進一步上探14.1 萬美元，鑑於該價位預計將出現(xiàn)大量未實現(xiàn)利潤兌現(xiàn)，此處可能面臨顯著賣壓。

深度流動性

實現(xiàn)市值（Realized Cap）是鏈上分析的基礎(chǔ)指標，用於量化比特幣網(wǎng)絡(luò)中以美元計價的流動性總量。目前該指標已突破1.02 萬億美元，凸顯出該資產(chǎn)日益增長的流動性深度與市場厚度。

上週末，這項流動性承受了實際檢驗。一名比特幣早期投資者通過Galaxy Digital 的服務(wù)拋售8 萬枚BTC（約合96 億美元），可能通過市場拋售與場外交易混合方式進行。由此產(chǎn)生的賣壓將價格推低至11.5 萬美元，隨後穩(wěn)定在11.9 萬美元。

這一事件彰顯了比特幣即使在流動性通常較薄的周末交易時段，仍能消化巨額賣盤的能力，印證了市場結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健性。

此次事件同時推動已實現(xiàn)淨盈虧指標（Net Realized Profit/Loss）飆升至37 億美元的歷史峰值。值得注意的是，該指標的飆升先於週末拋售，反映了資金在最終分配前的提前移動。

由於該批代幣最初被實體調(diào)整算法標記為內(nèi)部轉(zhuǎn)賬，後續(xù)通過Galaxy Digital 進行的地址變動被記錄為具有經(jīng)濟意義的交易，即所有權(quán)變更。

近期獲利了結(jié)行為的激增推動已實現(xiàn)盈虧比率（Realized Profit/Loss Ratio）急劇加速，當前實現(xiàn)利潤已達虧損的571 倍。該數(shù)值處於極端高位，歷史上僅有1.5% 的交易日高於此水平。

但解讀該信號需要審慎。雖然極端獲利了結(jié)行為可能伴隨價格頂部（如2024 年3 月7.3 萬美元歷史高點時的情形），但這並非即時反應(yīng)。例如在2024 年末突破10 萬美元時，獲利了結(jié)峰值出現(xiàn)在9.8 萬美元價位，但市場後續(xù)仍上漲10% 至10.7 萬美元才見頂。

這種滯後性表明，顯著升高的獲利了結(jié)量往往預示（但非立即導致）市場衰竭。它形成需要時間消化的供給壓力，市場反應(yīng)可能存在時滯。

持有時長分析

在消化大量長期休眠代幣後，長期持有者淨實現(xiàn)盈虧（Long-Term Holder Net Realized Profit/Loss）創(chuàng)下25 億美元的歷史新高，超越此前16 億美元的峰值。這標誌著比特幣歷史上最大規(guī)模的單次賣壓事件，一次極端的流動性壓力測試，但市場表現(xiàn)出驚人韌性，價格始終維持在歷史高點附近震盪。

這進一步印證了比特幣市場在經(jīng)歷重大分配事件時非凡的承壓能力，此前本週期內(nèi)已見證過門頭溝賠償與德國政府拋售等考驗。

通過對比長期與短期持有者的供應(yīng)量比率，可見本輪週期三次歷史高點形成過程中均出現(xiàn)相同模式：初始積累階段後，總會伴隨向激進分配的急劇轉(zhuǎn)變。

當前分配階段仍在持續(xù)，LTH/STH 供應(yīng)比率持續(xù)收縮。過去30 天該比率下降11%，僅8.6% 的交易日跌幅更為劇烈，凸顯投資者行為轉(zhuǎn)變的強度。

未實現(xiàn)利潤分析

儘管上週末面臨包括長期投資者大規(guī)模獲利了結(jié)在內(nèi)的顯著賣壓，比特幣市場仍保持異常穩(wěn)定。因此，絕大多數(shù)參與者仍持有可觀未實現(xiàn)利潤，97% 的流通供應(yīng)量當前持倉成本低於現(xiàn)貨價格。

市場參與者持有的賬面收益總額（即未實現(xiàn)利潤）近期創(chuàng)下1.4 萬億美元的歷史峰值。這表明多數(shù)投資者坐擁巨額浮盈，若價格繼續(xù)上漲，可能引發(fā)未來潛在的賣壓。

我們還可將未實現(xiàn)利潤市值佔比作為標準化指標進行觀察。當前該指標再次突破2σ區(qū)間，歷史上該水平常與市場狂熱期及歷史頂部形成階段重合。這從標準化視角再次印證參與者持有顯著未實現(xiàn)利潤的現(xiàn)實。

這表明許多投資者對市場狀況持樂觀態(tài)度，這既是情緒的助推劑，也意味著後續(xù)獲利了結(jié)動機可能增強。

與往期週期不同的是當前長期持有者仍掌握53% 的財富。儘管該群體在本週期持續(xù)分配，但在未實現(xiàn)利潤已處於高位的環(huán)境下，這一比例仍保持可觀。

整體動態(tài)顯示長期持有者可能仍有進一步拋售。隨著價格升至足以激活深層休眠巨鯨代幣的誘人水平時，市場需要更多需求流入來吸收拋壓。

市場成本分析

通過比特幣成本基礎(chǔ)分佈圖可見，11.7 萬-12.2 萬美元區(qū)間存在顯著的成本基礎(chǔ)聚集。這表明大量投資者在該高價區(qū)間完成積累。

值得注意的是，現(xiàn)貨價格下方11-11.5 萬美元區(qū)間存在交易量真空帶，這是價格快速拉升過程中未經(jīng)歷充分換手的結(jié)果。並非所有真空帶都需要回補，但該區(qū)域存在價格引力，市場可能需測試該支撐的有效性，這使其成為回調(diào)時需重點關(guān)注的區(qū)域。

短期持有者成本基礎(chǔ)（代表新進投資者的平均持倉成本）歷來是劃分局部牛熊市況的關(guān)鍵閾值。通過疊加標準差區(qū)間可增加統(tǒng)計維度：

• STH CB 2σ: 14.16 萬美元
• STH CB 1σ: 12.51 萬美元
• STH 成本基礎(chǔ): 10.54 萬美元
• STH CB -1σ: 9.21 萬美元

關(guān)鍵觀察在於比特幣價格始終高於短期持有者成本基礎(chǔ)，這是市場走強的積極信號。此外本週期所有主要頂部結(jié)構(gòu)中，價格均在1σ區(qū)間遇阻，當前格局亦不例外。

宏觀視角顯示在決定性突破前，比特幣可能維持10.5 萬-12.5 萬美元區(qū)間震盪。若有效突破，14.1 萬美元區(qū)域（對應(yīng)2σ區(qū)間）可能成為下一個強阻力位，此處鏈上指標預示賣壓可能急劇增強。

通過分析短期持有者內(nèi)部子群組的成本基礎(chǔ)，可構(gòu)建"快慢成本基礎(chǔ)帶"作為短期市場情緒的動量指標。當前價格仍高於所有短期子群組成本基礎(chǔ)，顯示市場強度。值得注意的是，24 小時至3 個月持倉者的成本基礎(chǔ)帶（11-11.7 萬美元）與成本基礎(chǔ)分佈圖中的低量區(qū)高度重合。

多項獨立指標的共振強化了該價格區(qū)域的重要性，暗示其可能成為回調(diào)時的關(guān)鍵支撐。

為深入觀測子群組動量，我們採用等權(quán)複合指標衡量盈利子群組數(shù)量佔比。該指標長期高於均值並趨近1σ水平，表明當前市場動量穩(wěn)健，多數(shù)新投資者仍處於盈利狀態(tài)。

總結(jié)與結(jié)論

上週末比特幣的韌性經(jīng)歷嚴峻考驗，市場高效消化了8 萬枚BTC（價值96 億美元）的拋售，這是其歷史上規(guī)模最大的獲利了結(jié)事件之一。儘管交易規(guī)模驚人，價格仍迅速企穩(wěn)於歷史高點附近，彰顯當前市場流動性的深度與成熟度。

目前比特幣維持10.5 萬-12.5 萬美元區(qū)間震盪。有效突破該區(qū)間可能改變市場格局，使14.1 萬美元成為下一個焦點，鏈上指標顯示該區(qū)域可能出現(xiàn)劇烈獲利了結(jié)。反之，當前價格下方11-11.5 萬美元的低量區(qū)值得密切關(guān)注，若出現(xiàn)回調(diào)，該區(qū)域?qū)⒊蔀殛P(guān)鍵觀察位。

以上是近百億拋壓市場紋絲不動，比特幣(BTC)直指 14 萬？的詳細內(nèi)容。更多資訊請關(guān)注PHP中文網(wǎng)其他相關(guān)文章！