Stratégie du Trésor Ethena: la montée du troisième empire de la stablecoin
Jul 30, 2025 pm 08:12 PM
Table des matières
- Système de double monnaie Battle Kill
- Une véritable adoption n'a pas encore eu lieu
- Conclusion
En ao?t 2023, Spark, le protocole de prêt écologique Makerdao, a donné un rendement annualisé de 8% de $ dai. Ensuite, Sun Chi est entré en lots, investissant un total de 230 000 $ Steth, représentant jusqu'à 15% des dép?ts de Spark, for?ant Makerdao à faire une proposition d'urgence pour réduire le taux d'intérêt à 5%.
L'intention initiale de Makerdao était de "subventionner" le taux d'utilisation de $ dai, devenant presque le rendement en solo de Justin Sun.
En juillet 2025, Ethena a joué la stratégie de trésorerie "Coin-Stock-Debt", et APY de $ Susde est rapidement passé à environ 12%, tandis que $ Ena a augmenté de 20% en une seule journée.
En tant que stratégie de trésorerie issue de l'écosystème de la BTC, il a survolé les $ SBET / $ BMNR et est finalement tombé sur l'USDE.
Ethena utilise une fois de plus le marché des capitaux pour fabriquer avec succès le volant à deux voies de $ ENA et $ USDE sur le marché en cha?ne et les marchés boursiers.
Système de double monnaie Battle Kill
L'USDT crée des stablescoins, USDC capture les esprits de la conformité des utilisateurs et USDE est le receveur de capital.
Lorsque la stratégie de Treasury $ ENA a été lancée, je pensais inconsciemment que c'était une simple imitation de la tendance de la stratégie actuelle, mais après un examen minutieux, Ethena essayait en fait de briser la malédiction du système "double devise".
La malédiction est que l'émetteur de la stablecoin à la cha?ne doit choisir l'un des prix de jeton de protocole et la part de marché de la stablecoin.
- ? Aave choisit d'autonomiser $ Aave, et le prix de la pièce de trois mois a augmenté de 83,4%, mais l'émission de gho $ n'est que de 300 millions de dollars
- ? Makerdao a évolué le prix de la pièce de trois mois de Sky a augmenté de 43,2% et l'émission $ USDS est de 7,5 milliards de dollars
- ? Le prix de la pièce de la pièce d'Ethena Token Ena de trois mois a augmenté de 94,2%, une émission USDE $ de 7,6 milliards de dollars
Couplé avec le système à double jeton Luna-UST effondré, nous constaterons que le maintien d'un équilibre entre les deux est extrêmement difficile. La raison fondamentale est que les revenus du protocole sont limités et que le trafic passe à la part de marché, de sorte que le prix du jeton est instable, et vice versa.
Dans l'ensemble du marché des stablescoin, il s'agit d'une barrière latinomer ouverte par l'USDT. USDT a inventé la piste de stablecoin, donc naturellement il n'y a pas besoin de s'inquiéter. Circle doit partager les bénéfices avec les partenaires, mais il ne les partagera toujours pas avec les détenteurs de l'USDC.
Grace au mécanisme de corruption, Ethena partage ENA comme une "option" de profit avec CEX Partners, apaise temporairement les principaux investisseurs, les investisseurs et les CEX, et donne la priorité à la protection des droits de dividende des détenteurs de l'USDE.
Selon les estimations d'A1 Research, depuis sa création, Ethena a partagé environ 400 millions de dollars de bénéfices avec les détenteurs de l'USDE via Susde, brisant le seuil d'entrée fixé par l'USDT / USDC.
Ce n'est pas un accident que Ethena a non seulement dépassé le ciel dans la part de marché des stablescoin (sans compter la part résiduelle de Dai), mais a également dépassé Aave dans la performance du projet de jeton principal.
Bien que la hausse des prix ENA d'EtHena stimule certainement le hautbit, Ethena transforme profondément la méthode de transmission de valeur du système de double monnaie en introduisant des stratégies de trésorerie boursiers.
Pour en revenir à la question précédente, en plus de hiérarchiser la protection de la part de marché de l'USDE, les droits de dividende d'ENA doivent encore être remplis. Le choix de Ethena est d'imiter la stratégie du Trésor pour lancer StableCoinx, mais de le transformer.
- La stratégie du Trésor de la BTC, en prenant la stratégie comme exemple, parier sur la tendance à la hausse à long terme du prix de la BTC. La détention de 600 000 BTC est une aide à la combustion ascendante, et ce sera également le déclin;
- La stratégie de la trésorerie ETH, en prenant Bitmin (BMNR) à titre d'exemple, parie que l'on peut éventuellement acheter 5% de la part de circulation, devenir un nouveau concessionnaire, prendre le chemin de Sunci et Yi Lihua en bourse et faire des tendances de volatilité.
- La stratégie de trésorerie BNB / SOL / HYPE est une fondation de projet ou une seule entité qui augmente le cours de l'action pour stimuler la croissance des devises locales. Il s'agit du groupe le plus suivi car ces actifs n'ont pas encore atteint la valeur marchande similaire à celle de BTC / ETH.
Le stablecoinx du Trésor d'Ena est différent de ce qui précède. En surface, c'est une entité sur la cha?ne ENA qui injecte et collecte des fonds, dépensant 260 millions de dollars pour acheter 8% de la circulation ENA, et la main gauche se tourne vers la main droite pour stimuler l'augmentation des prix de l'ENA.
Le marché a réagi positivement, avec Ethena TVL, USDE Supply et Susde Apy Rising, mais notez que Susde est essentiellement une responsabilité pour l'accord, et les revenus de vente d'Ena sont un profit.
Stablecoinx réduit la circulation ENA et stimule la croissance des ventes sur le marché secondaire. Les co?ts de communication sont contr?lables. Ethena peut négocier avec les investisseurs Pantera, Dragonfly et Wintermute.
Parmi eux, Dragonfly est le principal investisseur de Round de semences Ethena, et WinterMute est également un investisseur participant. Par rapport à un nouvel investissement, cela ressemble plus à la comptabilité comptable.
Ethena suit le chemin de la manipulation des capitaux et s'est échappé avec succès dans le système de double monnaie. Cela devrait être la plus grande innovation de stablecoin après Luna-UST.
Une véritable adoption n'a pas encore eu lieu
Lorsque la fausse prospérité est détruite, les choses qui ont été enracinées depuis longtemps seront exposées.
La nouvelle tendance à la hausse d'ENA est l'une des sources de bénéfices du projet, et les avoirs de l'USDE / Susde augmenteront également en conséquence. Au moins, l'USDE a maintenant la possibilité de devenir un stablecoin vraiment appliqué.
La stratégie du Trésor d'Ena imite BNB / Sol / Hype, poussant les rendements pour stimuler l'adoption de stablescoins, qui peut non seulement gagner des tendances de volatilité, mais aussi réduire la pression de vente pendant les baisses en vertu du mécanisme de négociation.
Les opérations en capital ne peuvent que stimuler les prix des devises. Après avoir stabilisé le volant de croissance de l'USDE et de l'ENA, le développement à long terme nécessite toujours l'application réelle de l'USDE pour couvrir les co?ts du marché.
à ce stade, Ethena a toujours marché sur deux jambes de la cha?ne et sur la cha?ne:
- En cha?ne: Ethena a coopéré avec Pendle pendant longtemps pour revitaliser le marché des taux d'intérêt sur cha?ne, et a progressivement coopéré avec l'hyperliquide, et a également soutenu Ethreal en tant qu'alternative perp dex en interne.
- Off-chain: coopérez avec les titres des partenaires de BlackRock pour émettre une cha?ne EVM converge, ciblant les institutions pour adopter le dernier acte de génie et Anchorage numérique pour augmenter la délivrance de stablescoins conformes USDTB.
De plus, Anchorage Digital et Galaxy Digital sont tous deux les plus récentes institutions d'incendie. Dans un sens, ils sont les principaux acteurs de la troisième vague de fabricants de marché après la recherche sur le trading / Alameda, et la deuxième vague est des fabricants de marché tels que DWF / WinterMute, qui sera discuté en détail plus tard.
Ethena en dehors du Bureau des capitaux en cha?ne et hors de la cha?ne, la véritable adoption de la réalité fait encore défaut.
Par rapport à l'USDT et USDC, l'USDE / USDTB n'est qu'un bref go?t des paiements transfrontaliers, des fonds tokenisés et des prix Dex / CEX. Le seul éloge est sa coopération avec TON. Il est difficile pour la coopération des accords Defi pour entrer des milliers de ménages.
Si l'objectif d'Ethena est en cha?ne Defi, il a eu beaucoup de succès à l'heure actuelle, mais si les institutions entrant dans l'adoption de l'adoption et les investisseurs de détail l'utilisent, il ne peut être dit que cette longue marche vient de terminer sa première étape.
De plus, ENA a caché des inquiétudes et l'interrupteur de frais est également en route. Vous souvenez-vous encore que Ethena ne partage les bénéfices avec les détenteurs de l'USDE pour le moment, et le commutateur de l'accord sur les frais oblige les détenteurs d'ENA à partager leurs revenus via Sena.
Ethena stabilise CEX via ENA en échange de l'espace de vie de l'USDE et stabilise les intérêts des grands investisseurs et des investisseurs d'ENA à travers des stratégies de trésorerie, mais elle ne peut jamais échapper à ce qui devrait être. Une fois qu'ENA commence à partager le revenu de l'accord, ENA deviendra la dette d'Ethène plut?t que le revenu.
Ce n'est que lorsque Ena devient vraiment un analogue USDT / USDC peut entrer dans le véritable cycle hématopo?étique, et il se déplace toujours et la pression ne dispara?tra jamais vraiment.
Conclusion
La manipulation des capitaux d'EtHena a inspiré des projets plus stablescoins et YBS (Génération des intérêts). Même les stablescoins de paiement conformes de génie, cela ne signifie pas que les intérêts ne peuvent pas être calculés sur RWA.
Après Ethena, Resolv a également annoncé l'activation de l'accord de commutation de frais, mais ne partagera pas vraiment les bénéfices aux détenteurs de jetons pour le moment. Après tout, la condition préalable pour le partage des bénéfices avec l'accord est d'avoir le revenu de l'accord.
UNISWAP est prudent quant à l'interrupteur de frais depuis de nombreuses années, avec le c?ur de maximiser l'accord entre les détenteurs de LP et UNI, et la plupart des projets YBS / Stablecoin n'ont actuellement pas la capacité de durer des bénéfices à long terme.
La stimulation du capital est un stimulateur cardiaque et l'adoption réelle est une protéine hématopo?étique.
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